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中信证券:压制A股风险偏好的3个“痛点”会逐步修复

时间: 2019-01-13 11:29:07 | 来源: 新浪财经 | 阅读:

【中信证券策略】穿越黎明前的黑暗

事项:6月19日A股出现明显调整:上证指数下跌114.08点,跌破3000点,收于2907.82点,跌幅3.78%;深证成指/中小板指/创业板指分别下跌5.31%/4.82%/5.76%。29个中信一级行业全部下跌。

中美贸易摩擦的阴霾难散,压制市场风险偏好。根据CNBC报道,6月18日,特朗普授意下,美方在针对中国推出500亿美元征税清单之后,又变本加厉,威胁将制定2000亿美元征税清单。在此之前,中国紧随美国落地了对应的500亿美元反制清单。中美分歧的不确定性上升,短期对市场情绪有负面冲击,是市场短期调整的主要原因。需要注意的是,目前我们已不能从白宫官方网站上找到媒体提到的这份声明(原文题目是“Statement from the President Regarding Trade with China”),其它间接渠道还能够查找到这份声明的备份。

悲观的市场情绪放大了对基本面的担忧。之前市场的普遍认知是,美方的征税重点可能仅在高新技术领域,但是从500亿清单分两个List(340亿+160亿)实施的细节来看,缩减贸易逆差与阻止中国高科技“弯道超车”都是特朗普的关注点,这可能会对部分相关行业的公司造成负面影响(具体分析可以参考我们本周策略周报)。实际上,目前落地的征税清单对国内经济整体影响有限,是负面的市场情绪放大了这种预期。而且,美国即使真的要另对2000亿商品征税,也必须以充分调查后的论据为基础,有规范的流程。另外,除了贸易摩擦,根据白宫5月29日的声明,还要关注6月30日美国可能出台的对中国在美国高科技投资领域的限制措施。

外部不确定性增加,预计内部政策会积极对冲。其实今年4月份的中央政治局会议和央行第一次降准,就是国内政策的再平衡和拐点的重要标志,预计后续还会有政策出台,明确“政策底”。首先,宽财政和扩大内需的导向会越来越明确。例如,个人所得税法修正案草案已提请十三届全国人大常委会审议。其次,更重要的是,紧信用无助于去杠杆,且去杠杆需要一个相对宽松的货币环境。从近期央行没有跟随美联储加息而再次上调MLF利率就可以看出端倪。而资管新规落地的过程中,因为准备金的要求,影子银行回表会发生广义信贷漏损,未来连续降准释放可贷资金的可能性也不低。随着政策逐步落地,明确“政策底”之后,A股市场的风险偏好会得到有效支撑。

穿过黎明前的黑暗,静待政策夯实底部,沿着阻力最小的方向寻找确定性品种。中期来看,我们认为压制A股风险偏好的3个“痛点”(中美分歧、信用紧缩、基本面预期)会逐步修复,这需要满足的前提条件不少,政策是近期最重要的观测变量。而短期内,市场加速优胜劣汰,中美分歧的不确定性仍在,我们依然重申6月月度策略的基调:市场仍旧会选择阻力最小的方向寻找确定性的品种,市场情绪偏弱时就选短期确定性高的品种(受益于供需失衡的周期品,绝对估值足够低的金融),而政策充分对冲,市场情绪缓和后,可以选中长期确定性高的品种(消费+医疗+新能源车)。

风险因素:中美分歧进一步激化,信用风险持续升温。

点击进入专题: 聚焦A股暴跌·击穿3000点

新闻标题: 中信证券:压制A股风险偏好的3个“痛点”会逐步修复
新闻地址: http://www.566che.com/caijing/396.html
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